用真金白银「回购自己」的币
HYPE · PUMP · UNI · CAKE 的 PE 横评

📌 为什么每个币画两个点？因为「近 12 个月」和「最近这一个月」的收入常常差很多，用不同口径算出的 PE 天差地别——CAKE 一年收入在下滑，trailing 看 5× 便宜，但按近月 run-rate 已抬到 ~18×；UNI 的费用开关 2025-12 才逐步打开、v4 收费 2026-07 才上线，trailing 分母还没满一年被严重低估（显得 89× 极贵），随 v4 放量正快速下行到 ~28–50×。看基本面要盯钱正流向哪、还在不在增长，而不是某个静态倍数。

📌 归一化 = 把每个币起点价对齐到 100，纵轴对数刻度（等百分比涨跌 = 等距离，跨量级也能公平比）。周 K 线由日线收盘聚合成周、每格独立价格轴，绿涨 红跌（按当周收盘方向）。数据直连 CoinGecko，打开页面时拉取一次、不自动刷新。

⚠️ 近一年只有 HYPE 上涨，UNI / CAKE / PUMP 均下跌——回购销毁能减供，但挡不住需求/收入下行时的价格趋势，这正好印证了主图「PE 低≠一定好」。

• 1低 PE 常常是「市场不信它能持续」。PUMP 只有 ~2.6× 看着最便宜，但那是因为市场担心 memecoin 平台收入是一次性狂欢、且回购比例已从 100% 砍到 50%——低倍数是对可持续性打的折，不是白捡的便宜。
• 2口径决定一切：trailing vs forward。CAKE 用过去一年算 5× 便宜，但收入在下滑，按最近一个月的速度已是 ~18×；UNI 相反，费用开关刚打开、分母没满一年，89× 是被低估的分母撑出来的虚高，随 v4 放量在往 28–50× 掉。看的是「钱还在不在增长」。
• 3回购金额要减掉排放/解锁看净额。2025–2026「回购潮」涉及约 $190 亿、11 个主流币，但扣掉解锁/排放后真正让供应净减少的只有 BNB 和 RAY。UNI 有 2000万/年「增长预算」释放（金库、非新增发，但同样增加流通）、CAKE 毛销毁大头被日排放对冲——别只看「回购了多少」，要看「净减了多少」。

* UNI 的 trailing 收入被严重低估（费用开关不满一年）→ 89× 偏高，前瞻口径 28–50× 更贴近真实。总手续费一栏对 DEX（UNI/CAKE/PUMP）大部分归 LP、不能当价值捕获口径，仅供参考。

「回购销毁」= 买了永久减供（最硬）；「回购持有/分配」= 买进金库或分给质押者、不减总量（弱一档）。PE 注脚：* SKY 仅计 SKY 单币市值，叠加未转换的 MKR 后约 9–10×；** AAVE 用统一口径为 12×，媒体常引的 ~3.3× 是「总 fees」口径，量级不同；† ENA 收入由资金费率驱动、高度周期性，近月已近乎归零，按当前 run-rate PE 会飙到数百倍；‡ ASTER 在 DeFiLlama 无独立 revenue 序列、且成交量疑似刷量（已被下架量数据），不计 PE。